La calificadora de riesgo FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) mantuvo la perspectiva estable de la nota de Conparole(AAuy) en su calificación de largo plazo y del sector de alimentos y bebidas en el actual contexto de la fuerte caída en el nivel de actividad provocado por las medidas tomadas en respuesta al covid-19. En el ejercicio 2020 la compañía ha incrementado sus toneladas vendidas en el mercado interno en torno al 3% interanual principalmente debido a un mayor nivel de demanda de productos básicos y cambios en el consumo generados por la cuarentena. FIX entiende que en 2021, la compañía presentará ratios de rentabilidad y endeudamiento adecuados y en línea con esperado previamente, dice el informe publicado ante la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM).
FIX espera que el Flujo de Fondos Libres (FFL) de Conaprole se vea mayormente presionado por las inversiones en la nueva planta de leche en polvo con destino a productos nutricionales y una ampliación y modernización de su sala de calderas estimadas en US$ 100 millones que fueron financiadas por el IFC y el BID Invest a 10 años. El período de construcción se estima en 2 años. No obstante, y a partir de 2022, luego de dichas inversiones FIX estima que la compañía retornará a una elevada generación de fondos libres, con un EBITDA (resultado antes de impuestos, intereses y amortizaciones) anual adicional en torno a los US$ 10 millones.
Hacia adelante, FIX espera que la cooperativa presente un pico de endeudamiento en torno a 2.0x EBITDA durante el período de construcción
(2021-2022) de la planta de nutricionales. A partir de 2022, FIX considera que la compañía logrará mantener ratios de endeudamiento en torno a 1.5x EBITDA en línea con su promedio histórico, y holgadas coberturas de intereses.
Las ventas y EBITDA de Conaprole a los últimos 12 meses a abr’21 alcanzaron US$ 931 millones y US$ 109 millones, en línea con el promedio histórico. Durante los últimos 5 años, la cooperativa mantuvo márgenes de rentabilidad estables en torno al 10% y hacia adelante FIX espera que dichos márgenes no presenten mayor volatilidad. “Conaprole presenta una estructura operativa flexible con costos variables en torno al 80% de las ventas que le permite mitigar en gran medida la volatilidad de los precios internacionales”, destaca el informe.
Luego de la finalización de la construcción de la planta de leche en polvo nutricional, FIX estima un EBITDA adicional por US$ 5-10 millones anuales a partir del ejercicio fiscal 2021, con márgenes de rentabilidad entre 11% y 12%.
